云海金属(002182)季报点评：布局轻量化产业链 镁价上涨弹性标的

事件：
公司前三季度营业收入35.98亿元，同比增加29.10%；归母净利润1.35亿元，同比增15.08%；基本每股收益为0.21元，同比增加15.06%。公司预计2017年度归母净利润1.5至2亿元，同比变化-11.40%至18.13%。

投资要点：
产销规模扩大叠加产品价格上涨，营收大幅增加
公司拥有10万吨原镁产能和17万吨镁合金产能，2016年产量分别为大约7万吨和12万吨，2017年公司加大生产力度，产销均有较为明显的增长。

加上产品价格涨幅在10%左右，公司营收同比增加达到29.1%。

铝、镁合金利润受限于原材料，布局高附加值产品提升盈利水平
公司当前的主营产品是镁合金和铝合金产品，占比超过80%。公司的原镁供给量在50%左右，其它以下游废镁为主，铝合金原材料均为废铝，由于能源和硅铁、废镁和废铝等原材料的全线涨价，导致公司整体毛利率同比下滑1.71pct。未来，公司通过与宜安科技和北汽集团的合作，切入汽车轻量化领域，通过生产高附加值的产品实现盈利能力的提升。

轻量化或将拉动原镁需求，公司当前规划15万吨原镁产能
中国拥有全球接近90%的原镁产量，产能达到150万吨，在产产能约100万吨，未来镁合金在轻量化领域的大规模应用将大幅增加原镁需求，原镁的供需格局或将迎来反转，公司现有10万吨原镁产能，巢湖云海另有5万吨产能可扩，作为行业龙头将充分受益于供需改善带来的镁价上涨。按镁价上涨1000元/吨，公司EPS直接增厚0.2元。

首次覆盖，给予“推荐”评级
预计公司17-19年EPS分别 0.28、0.30和0.37，对应PE38.6X、35.4X和28.6X，看好公司镁业龙头的长期发展，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示
1）硅铁涨价；2）镁行业供给扩张过快；3）镁合金应用开发不及预期