盐湖股份：三季报业绩符合预期 金属镁转固新增业绩压力

10月31日，盐湖股份发布三季度报告。公告显示，公司前三季度营业收入76.49亿元，同比增加4.96%，归属上市公司股东的净利润亏损8.59亿元，同比减少430.16%。

净利润下滑主要因为（1）氯化钾销量下降，（2）金属镁、海纳化工新增转固导致财务费用和折旧增加，海纳化工自2 月份事故停产至三季度装置尚未恢复；（3）去年公司处置间接控股子公司股权取得投资收益较多。受事故的影响，化工分公司和海纳公司停工期间费用计入管理费用，前三季度管理费用达11.52亿元，同比提升130.22%，镁业公司转固利息支出增长，前三季度财务费用达10.85亿元，同比增长31.63%。Q3 单季度实现营收25.84亿元（YoY+28.26%，QoQ-12.44%），归母净利润-3.37亿元（YoY-387.28%，QoQ-62.13%），钾肥仍然是公司最大盈利来源。

化工项目喜忧参半，化工品普涨使得一二期减亏，海纳事故导致亏损扩大。海纳公司受“2.14”VCM 精馏单元火灾事故的影响一直停产，至三季度仍未恢复生产，前三季度亏损6.66亿元，亏损扩大。综合一二期项目上半年亏损2.89亿元，同比减亏，但因为受6.28事故的影响，生产装置停机进行安全隐患排查，化工品普涨，若四季度停产装置能投产，化工项目亏损环比有望改善。

金属镁项目项目开始试车，金属镁涨价有助改善现金流。盐湖镁业项目建设已基本完成，现处于工程建设收尾和项目试车的关键时期。因部分装置转固折旧及财务利息费用化，同时生产负荷较低，前三季度镁业公司亏损5.97亿元 。全年转固压力仍然较大，随着下半年金属镁价格上涨，我们预期现金流获得一定程度改善。

碳酸锂项目盈利能力强，成为公司重要利润来源。公司目前拥有1万吨优质碳酸锂产能，截至9月25日，蓝科锂业生产工业级碳酸锂5317吨，其中上半年生产2323 万吨，吨净利为3.81万元/吨。蓝科锂业稳定月产1000吨的生产能力基本实现，同时正在进行的1万吨碳酸锂填平补齐工程项目，计划10月底投料试车，今年有望突破7000-8000吨的产量。此外公司与比亚迪成立子公司未来将推广3万吨碳酸锂项目，受益于新能源等需求增长，扩建3 万吨产能有望为公司带来可观收益。

拟筹划债转股方案，如落实有望改善财务压力，盘活公司资产。2017年4月5日，公司与青海省国资委、建设银行签署了《市场化债转股合作框架协议》，拟共同成立降杠杆基金和并购基金，一是用于置换公司及其下属公司存量负债，从而降低公司整体负债压力；二是以股权投资等权益性投资方式投资公司内外部优质资产，增加权益性资金，置换存量负债、补充流动性或新项目投资。债转股方案尚处于筹划阶段，如落实有望改善公司财务压力，盘活公司资产。